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作者：许鹏艳/F3034987、Z0014614/
一德期货能源化工分析师
要点速览版
核心逻辑
制裁措施加剧了市场对俄罗斯原油供应端可能受阻的担忧，地缘政治风险溢价被重新注入油价。
具体影响
印度：俄罗斯原油的最大买家之一，供应缺口部分需转向其他市场采购，显著加剧现货市场的紧张程度；
中国：炼厂的俄油采购也与被制裁实体密切相关，存在潜在的断供风险。
后市展望
市场尚未充分计价此次制裁可能引发的供应风险，地缘溢价预计可达3-5美元。
10月22日，因对普京在解决俄乌冲突上的不满，美国财政部对俄罗斯实施了制裁，与此同时，欧盟也批准了第19项针对俄罗斯的制裁措施，地缘情绪快速升温，助推油价加速上涨。截至10月23日国内收盘，WTI首行最高冲高至60.9美元/桶，较前一日结算价收涨2.4美元，涨幅超4%。
短期制裁趋紧，断供担忧支撑市场。美国对俄罗斯的制裁，是特朗普上任之后首次对俄罗斯实施的制裁，此前都是依靠贸易措施进行，所以市场反应相对强烈。在俄乌冲突之后，俄罗斯原油的去向主要是印度和中国。印度方面，已经不断有消息人士传出，包括信实在内的几大石油公司可能会大规模削减俄罗斯原油的进口，数据显示今年1-9月印度对俄罗斯原油的进口约为170万桶/日，按削减一半来预估，至少有80万桶/日的需求需要从其他市场进行采购，这会加剧现货市场的紧张。中国方面，国内炼厂采购的俄油与被制裁的公司密切相关，也会影响到炼厂的采购。
回顾今年1月份美国财政部对俄罗斯石油的制裁，当时我们预估制裁影响的断供为150万桶/日，对应的地缘溢价约为5-8美元，从市场运行来看，基本与我们的预估相一致。此轮制裁影响的断供量按120万桶/日来估算，我们的模型显示地缘溢价预计可达3-5美元，而当前的溢价约为1美元，初步预判市场尚未充分计价。综合来看，短期地缘对原油市场仍能起到一定的支撑。
编辑：武宇杰
审核：佘建跃
复核：王舟青
内容完成日期：2025年10月23日
交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号
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责任编辑：李铁民
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